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[성장과 가치 이해하기] 인플레·고금리 시대엔 우량주 포트폴리오 유리

올해 들어 시장이 상승장을 이어가고 있다. 그래서인지 최근에는 지난해 10월의 저점이 ‘베어마켓’의 저점일 것이라는 기대감도 높다. 그러나 아직 확신하기는 어렵다. 지난해 시장을 힘들게 했던 리스크(risk)들 중 없어진 것이 별로 없기 때문이다. ▶성장·가치 개념 이해 투자자들은 주식 포트폴리오를 운용할 때 두 종류의 기본분석적 접근법을 고려한다. 성장 투자와 가치 투자다. 성장 투자와 가치 투자는 서로 다른 투자 스타일이다. 철학도 다르다. 하지만 둘 다 어디에 투자기회가 있는지를 판단하려고 한다는 점에서는 같다. 투자회사들도 종종 시장과 관련해 성장주 위주, 혹은 가치주 위주의 장세가 될 것이라는 전망을 내놓곤 한다. 인플레이션, 금리인상, 불황 우려 등 시장환경은 계속 변화하고 있다. 이런 변화에 잘 대응하며 적절한 투자 포트폴리오를 구성하고 운용하기 위해선 어디에 기회가 있는지를 생각해봐야 할 것이다. 성장 기업은 먼저 매출, 기업실적 성장세로 생각해볼 수 있다. 시장 전반에 비해 매출이나 실적 성장세가 현저히 빠른 기업들을 의미한다. 여기서 구별할 것은 매출 규모, 실적 규모 자체가 큰 것이 아니라 그것이 늘어나는 속도가 빠르다는 점이다. 혼동하기 쉬운 부분이다. 어쨌든 이들 성장 기업은 대체로 배당이 없다. 이익을 나누는 것이 급한 상황이 아니기 때문이다. 지금은 키워야 하는 단계에 있다는 뜻이다. 그래서 일반적으로 시장 전반에 비해 변동성이 높다. 잠재적 성장 가능성에 주목하기 때문에 이 부분에 대한 호재와 악재에 더 민감하게 반응하는 것이다. 결과적으로 주가 역시 시장 일반보다 더 높게 책정된다. 크게 성장할 수 있다는 기대감이 투자자들이 더 높은 가격을 지불해도 괜찮다는 생각을 갖게 하는 탓이다. 나중에 돈을 많이 벌 것을 기대하고 지금 더 높은 가격을 주고 살 의향이 있다는 의미다. 반면 가치 기업은 시장 전반에 비해 상대적으로 가격이 싸다는 인식이 있다. 실제 수익모델이나 매출, 실적 등에 기반을 둬 볼 때 충분히 더 받을 수 있는 데 그렇지 않은 경우들이 여기 해당한다. 대체로 이미 자리가 잡힌 기업들이다. 그래서 매출이나 실적을 급격히 끌어올릴 만한 기회가 잘 없다. 이미 충분히 포화상태인 셈이다. 하지만 성장세가 덜하다고 해서 돈을 못 버는 회사가 아니다. 오히려 해당 시장에서 점유율도 높고 수익도 꾸준히 만들어내는 기업들이다. 그래서 투자자들에게 배당 형태로 이익을 나누는 것이 일반적이다. 또 실제 기업가치보다 주가가 낮게 책정돼 있다고 보기 때문에 궁극적으로 제값을 받는 쪽으로 올라갈 것이라는 기대가 있다. 가치 투자는 배당과 함께 결국 제값을 받게 될 것이라는 이 부분을 보고 하는 투자를 의미한다. ▶어떤 방식이 유리한가 최근의 단기 상승장은 성장주가 선도하고 있다. 지수로 보면 나스닥이 주로 성장주로 구성돼 있다고 할 수 있다. 지난해는 가치주가 우세했다. 다우가 가치주 지수라고 볼 수 있다. 이렇게 성장과 가치는 우세 시기를 달리한다. 지난 20년을 보면 성장 투자가 우세했다. 결과적으로 지난 2022년을 맞이했던 대부분 투자자의 포트폴리오는 성장주 비중이 컸다. 반대로 가치주 비중은 적었다. 시장 흐름이 가치 주도로 바뀌는 시기였기 때문에 성장주 위주였던 대부분의 포트폴리오는 지난해 고전했다. 대표적인 가치 섹터인 에너지는 지난해 64% 수익률을 기록했다. 반면 하이테크 기업이 많이 포함된 미국의 성장주는 30% 가까이 손실을 봤다. 지난 20여 년간 시장의 전반적 흐름은 성장주 위주였다고 할 수 있다. 하지만 최근 3년을 자세히 보면 변화가 감지된다. 성장주는 보통 금리가 낮거나 인하되는 환경일 때 선전한다. 지난 20여 년간의 환경이다. 단순화해서 이해하자면 저금리는 비용 절감을 의미한다. 재투자하고 확장하며 성장하기 위한 자금조달이 용이했다는 뜻이다. 투자자들이 성장주를 선택하는 것은 미래에 돌아올 성장의 열매에 대한 기대다. 저금리 환경은 투자자들이 성장의 미래를 기다리는 데 들이는 비용 역시 상대적으로 싸다는 것을 의미한다. 달리 말해 금리가 낮으면 돈을 좀 더 내도 그만큼 마음 놓고 투자하고 기다릴 수 있다는 뜻이다. 그래서 성장주는 금리에 민감하게 반응하게 된다. 금리가 올라가면 기업도 비용부담이 늘기 때문에 성장동력에 제동이 걸리게 된다. 반면 가치주는 배당금을 지급한다. 투자자 입장에서는 투자한 대가로 즉시 배당이 돌아오기 때문에 금리에 덜 민감할 수 있다. 이미 수익이 환원되고 있기 때문이다. 다른 모든 조건이 같다고 할 때 금리가 오르는 환경은 가치주에 유리할 수 있다. ▶포트폴리오 대응 성장과 가치를 포트폴리오 운용에 반영하는 방식은 한쪽을 선택하는 것이 아니다. 현 상황은 금리인상과 지정학적 변수, 불황 우려 등 다양한 리스크가 여전한 환경이다. 그만큼 변동성도 높게 유지될 것으로 예상한다. 그동안 성장주 비중이 너무 높았다면 이를 좀 줄이는 대신 가치주 비중을 늘리는 것도 고려할 수 있다. 시장환경에 따라 성장과 가치의 비중을 조정하는 것은 필요할 수 있다. 하지만 한쪽을 완전히 배제하는 것은 권장하지 않는다. 시장환경의 변곡점을 정확히 판단하는 일은 어렵기 때문이다. 축적된 투자 경험의 역사가 증명해주는 대목이기도 하다. 성장 투자와 가치 투자는 서로 다르지만 각자 장단점이 있다. ‘타이밍’을 하는 것보다는 투자를 유지하며 성장과 가치 사이 분산을 유지하기가 쉽다. 분산을 유지한 상태에서 비중을 어느 쪽으로 더 둘 것인가만 판단하고, 이를 반영하는 방식이 바람직할 것이다. 켄 최 아메리츠 에셋 대표 kenchoe@allmerits.com성장과 가치 이해하기 저금리 포트폴리오 투자 포트폴리오 성장 투자 성장주 위주

[주간 증시 브리핑] 기술·성장주의 반격과 밈의 부활

이번 주까지 2주 연속 반등한 주식시장은 작년 9월 이후 4개월 만에 4일 연속 오르는 데 성공하며 지난주 월요일(1월9일) 폭등세가 회복의 신호탄이었음을 확인시켜줬다. 그중 13개월 동안 가장 크게 무너지고 뒤처졌던 나스닥은 14개월 만에 처음 6일 연속 오르는 기염을 토하며 12월 폭락했던 것을 한꺼번에 만회하려는 강한 의지를 나타냈다. 1년 7개월 내 최저치를 찍은 애플(AAPL)은 올해 첫 거래일부터 2008년 금융위기 때 이후 14년 만에 최악의 해를 기록했다. 지난주 금요일(1월 6일)에는 아마존(AMZN)이 2년 9개월 최저치를 경신했다. 이는 닷컴 버블이 터졌던 2000년 이후 무려 22년 만에 최악의 해로 기록된 것이다. 최근 자주 헤드라인에 오르내리고 있는 테슬라(TSLA)는 지난주 금요일 2021년 11월 사상 최고치에서 75%까지 폭락한 2년 5개월 최저치를 갈아치운 후 이번 주에는 소폭 반등했다. 초대형 기술주들이 이정도까지 타격받은 상황에서 소형, 중형, 대형주들은 그야말로 반 토막에서 98%까지 초토화됐다. 이번 주 들어서는 게임스톱(GME), 에이엠씨(AMC), 베드배스앤드비욘드(BBBY)를 비롯한 밈(MEME) 주식들의 반격이 두드러졌다. BBBY는 지난주 금요일(1월 6일) 존폐의 갈림길에서 살아남지 못하고 파산할 수 있다는 경고가 터져나온 데 이어서 부진한 실적 결과를 발표했다. 특히 150개 매장 폐쇄와 인원 감축을 밝혀서 파산 가능성이 작아졌다는 분위기가 형성되며 지난 목요일 주가가 무려 348%를 폭등하는 경이로운 모습을 나타냈다. 또한 GME과 AMC 역시 이번 주 들어 각각 24%와 31%를 올라 공매자들이 공매도를 대거 거둬들이는 숏트퀴즈(short squeeze)가 다시금 몰려오기 시작했음을 알렸다. 지난 14개월간 장이 수도 없이 반복했던 실패한 반등 즉 데드캣바운스(dead cat bounce)가 진정한 회복세로 돌아설 수 있을 거라는 기대감이 2주간의 반등으로 살아나는 조짐을 보였다. 3대 지수가 나란히 바닥으로 간주되며 작년 10월 13일 찍었던 최저치는 3개월째 깨지지 않았다. 그러나 체이스(JPM)와 웰스파고(WFC)를 선두로 금요일(1월 13일) 시작된 어닝시즌이 다음 주부터 본격화됨으로써 기업들의 실적 결과와 가이던스에 따라 희비가 급격히 엇갈릴 전망이다. 이는 곧 투자심리를 요동치게 하는 악재 혹은 호재로 작용하며 살벌한 분위기를 이어갈 것이다. 김재환 아티스 캐피탈 대표주간 증시 브리핑 성장주 기술 초대형 기술주들 지난주 금요일 파산 가능성

[브리프] '돈나무 언니' 성장주 대량 매수 외

'돈나무 언니' 성장주 대량 매수 '돈나무 언니' 캐시 우드 아크인베스트먼트 CEO가 새해 들어 급락 중인 혁신 성장주들을 대량 매수한 것으로 나타났다. 13일 월스트리트저널(WSJ)에 따르면 이 회사의 대표 상장지수펀드(ETF)인 아크이노베이션(ARKK)은 지난 2주 동안 메타버스 게임플랫폼인 로블록스, 모바일 결제업체 블록, 온라인 주식거래 플랫폼 로빈후드 등 고성장주를 4억 달러 이상 매수했다. 로블록스, 블록, 로빈후드는 모두 올해 6주 동안 최소 25% 이상 급락한 종목들이다. ARKK는 올해 24% 하락해 벌써 지난해 연간 하락률에 맞먹는 손실을 내고 있지만 우드 CEO는 ‘세상을 바꿀 잠재력을 가진’ 혁신 기업에만 투자한다는 기조를 유지한 셈이라고 WSJ은 평가했다. 유명 NFT 거래소 거래 중단 유명 NFT 거래소가 NFT 거래를 중단시켰다. 로이터통신에 따르면 NFT 거래소 ‘센트’의 창업자 캐머런 헤자지는 지난 7일 NFT 매매를 대부분 중단시켰다고 밝히고 3가지 큰 문제를 꼽았다. 무단 복제해 판매하거나, 자신이 소유하지 않은 콘텐츠로 NFT를 만드는 것, NFT 묶음을 파는 행위 등이다. 헤자지는 위조 디지털 자산을 만들어내는 문제가 기승을 부리고 있다고 말했다. 이밖에 가격을 올리기 위해 NFT를 자신에게 파는 자전거래도 성행하고 있는 것으로 전해졌다. 최대 규모의 NFT 거래소 오픈시는 자사 플랫폼에서 공짜로 만들어진 NFT의 80%는 표절이거나 위조, 사기라고 지난달 밝혔다. 소로스, 리비안에 20억불 투자 억만장자 투자자 조지 소로스가 전기차 업체 리비안 주식을 대량 매입한 것으로 나타났다. 소로스의 투자 회사 ‘소로스 펀드 매니지먼트’가 증권거래위원회(SEC)에 제출한 유가증권 신고서에 따르면 소로스 펀드는 작년 12월 말 기준 20억 달러 가치의 리비안 주식 1983만5761주를 보유 중이다. 로이터통신은 리비안이 소로스의 투자를 받은 것으로 드러났지만, 현재 주가는 작년 11월 16일 고점 대비 67% 하락했다고 전했다.브리프 돈나무 성장주 돈나무 언니 혁신 성장주들 소로스 펀드