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유로존 피벗에도 기약없는 美, 韓 언제?…물가·환율·가계부채가 관건

유로존이 미국보다 먼저 피벗(Pivot·기준금리 인하)에 나서면서 한국의 기준금리 인하 시점에 대한 관심도 커지고 있다. 하지만 물가와 환율 불안이 상대적으로 큰 한국은 미국에 앞질러 금리를 내리기 쉽지 않다는 지적이다.

고용 강세에 美 피벗, 9월에도 불투명
유로존과 캐나다와 달리 미국의 기준금리 인하 시점은 여전히 오리무중이다. 7일(현지시간) 미국 노동통계국은 지난달 농업 부문을 제외한 신규 취업자 수가 전월 대비 27만2000명 늘었다고 밝혔다. 이는 시장 예상치(18만2000명)를 크게 웃돌았을 뿐 아니라, 4월 증가치(16만5000명)도 상회한 수치다. 지난달 시간당 임금도 전월 대비 0.4% 상승하면서 시장 예상치(0.3%)를 소폭 앞질렀다.
미국 고용시장. [AFP]
미국 고용 지표는 향후 금리 추이를 결정하는 중요한 변수다. 최근 미국 소비자물가지수는 서비스업을 중심으로 높게 유지하고 있는데, 그 배경에는 높은 임금 상승률과 취업자 수가 자리 잡고 있다.


최근 미국은 4월 구인 건수가 3년 2개월 만에 최저치를 기록하며 고용 시장 냉각 조짐을 보였다. 하지만 이날 발표한 고용 지표가 예상을 훨씬 더 뛰어넘으면서 금리 인하 기대감도 다시 후퇴했다. 실제 시카코상품거래소(CME) 페드워치는 고용지표가 나온 이후인 9일 오후 5시 기준, 9월 기준금리 동결 확률(49.5%)이 0.25%포인트 금리 인하 확률(46.6%)보다 높다고 예상했다. 페드워치는 고용지표 발표 전만 해도 미국이 9월에 첫 기준금리 인하에 나설 확률이 가장 높다고 예상했었다.



유로존보다 물가·환율 불안 韓, 선제 인하 부담
미국의 기준금리 인하 시점이 불확실해 지면서, 한국의 피벗 시점도 밀릴 수 밖에 없다는 분석이 나온다. 유로존과 달리 한국이 미국의 통화정책 전환을 계속 기다리는 것은, 우선 물가 상승률이 상대적으로 높기 때문이다. 한국의 지난달 소비자물가지수 상승률(2.7%)은 같은 기간 유로존(2.6%)보다 여전히 높다. 대외 공급망 변수에 에너지와 농산물의 가격 상승세가 쉽사리 잡히지 않은 영향이다. 이런 상황에서 그나마 물가를 제어하던 금리까지 낮아진다면, 물가 재상승 우려가 커질 수 있다.
정근영 디자이너

환율 불안도 금리를 쉽게 낮추지 못하는 요인 중 하나다. 특히 최근에는 미국과 비미국 국가의 금리 경로가 달라지면서 달러 강세가 더 커졌다. 세계 주요 6개국 통화 대비 달러화의 평균 가격을 의미하는 달러 인덱스는 미국의 강한 고용 지표가 발표된 직후인 지난 7일(현지시간) 전 거래일 대비 0.78 급등한 104.89를 기록했다. 여기에 한국까지 먼저 금리를 낮추면 원화 약세가 더 커질 수 있다. 원화 약세로 수입 품목의 가격이 올라가면, 물가 안정화에도 부담이다.

가계부채도 부담, PF 불안은 변수
최근 불어나고 있는 가계 부채도 금리 결정의 새 변수다. 5대 시중은행(KB국민·신한·하나·우리·NH농협)의 지난달 말 기준 가계대출 잔액(702조7020억원)은 전월(698조30억원)보다 4조6990억원 늘었다. 지난 3월 감소(-2조2238억원)했던 5대 시중은행의 가계대출 잔액이 두 달 연속 증가했을 뿐 아니라 4월(4조4346억원)보다 증가 폭이 확대됐다.

이 때문에 현재 불투명한 미국이 기준금리 인하 시점이 좀 더 명확해져야, 한국도 통화정책 전환에 나설 수 있다는 지적이다. 다만 부동산 프로젝트파이낸싱(PF) 사업장의 부실 문제가 계속 불거지고 있고, 내수 지표가 부진하다는 점은 높은 금리를 유지하는 데 변수가 될 수 있다.

한은은 최근 블로글에 올린 글에서 “너무 일찍 (통화)정책 기조를 전환할 경우에는 물가 상승률의 둔화 속도가 느려지고 환율 변동성과 가계부채 증가세도 확대될 리스크가 있다”면서 “반대로 너무 늦게 정책 기조를 전환하면 내수 회복세가 약화하는 가운데 시장 불안 리스크가 커질 수 있어, 리스크를 종합적으로 점검하면서 (통화 정책을) 결정해 나갈 필요가 있다”고 짚었다.



김남준(kim.namjun@joongang.co.kr)

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